エル・ティー・エスの2024年までの中期経営計画を分析

２０２１年２月１２日、LTSが本決算と２０２４年までの中期経営計画を発表しました。

決算については既に上方修正をしていた事もあり、特段大きな変化はなし。

むしろ、今回は中期経営計画の方に株主の注目が集まっていたのではないでしょうか。

そこでこの記事では中期経営計画からLTSの将来性を考えてみたいと思います。

この記事の内容

以上の３点について解説します。

DXというテーマは２０３０年まで続くと言われています。

shige

LTSは長期契約が特徴の会社なので1年で利益が倍増とはいかないかもしれませんが、 人口減少による生産性の維持やテレワーク等の働き方改革を追い風に業績を伸ばせそうなので、 これからの時代にマッチした企業だと思います。

なのでこの記事が投資の際の参考になれば幸いです。

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数値目標

投資家としては何よりここが大事。

LTSはあまり業績を取りに行くスタイルではないようです。

しかし、それは安易に数値目標を発表して失望売りをさせない為の作戦とも解釈できます。

中計がスカスカと思う方も、もその辺を踏まえていただければ大枠の部分のみの把握もアリなのではと思います。

前回からの差

２０年期比で２４年期は、売上が２．２倍、営業利益は３．８倍、営業利益率は+６．４ポイントとなっています。

前回の中期経営計画で

となっていましたが、今回の中期経営計画で

と変更になりました。

その為営業利益率が「１５％　→　１２％」と減少してしまいました。

ウェブセミナーでの社長の話によると、

新人採用や研修、海外での研究発表などの先行投資の「金額」は

売上が伸びてもそれほど大きく変わらないという事なので、

計算上、２３年の営業利益は「１５億円」と当方は思っていました。

しかし、予定では「１２億円」。その原因は何なのか？

決算説明資料によると、この会社の営業利益増減要因として大きいのは

です。

例えば２０２０年１２月期はワクト参画や社員の増加で人件費が増えました。（３億５１００万円　→　６億３４００万円）

そしてそのワクトが「協力会社やフリーランスを積極活用する事」もあって外注費も増えています。（２億９８００万円　→　9億７００万円）

先行投資費が同じと仮定するならば、２３年の営業利益が据え置きなのは現時点で「子会社の人件費や外注費により利益が圧迫される」と考えるのが妥当。

つまり２３年までにまた新しくM&Aを行い、それに伴う経費の影響が大きいという事なのかもしれません。

まあ、新しく発表された中期経営計画通りならテンバガーの条件が揃っているので、今後の決算発表で

どの程度進捗するのか、ひき続き注目です。

２２年１２月期を予測してみる

来月発売の四季報で２２年１２月期の業績予想値が出てくると思いますが、当方も独自に予想してみようと思います。

単純計算であと２年で３０億円増える為、２２年１２月期の売上は１５億円増の「８５億円」と予想。

２１年を６億円と計算し直し、２３年までに６億円増えるので、２２年１２月期の営業利益は３億円増の「９億円」と予想。

shige

あまりに単純すぎますね＾＾

まあ、事業環境は良さそうなのでこれに近い値は出るはず

当方としては下手に期待させてイナゴをつかせるより、上方修正などの「材料小出し戦略」で、小さく上昇小さく調整を繰り返し

緩やかな右肩上がりのチャートを形成して行ってほしいと思っています。

２２年の希望株価は

です。

追記・・・２１年６月号の四季報で２２年の業績予想を確認

２０２１年６月発売の四季報の業績予想は以下の通りでした。

歩く四季報をめざす女

売上の予想は当たり。しかし営業利益はハズレ。

あわよくば２２年中に営業利益率１０％以上と思ったのですが、まあそんなに簡単にはいかないですよね。

人材の確保をどうするか？

SaaSのようにネットを通してサービスを提供する会社ならそれほど多くの従業員はいらないかもしれません。

しかしコンサル会社は人が命。LTSが得意としているビジネスプロセスマネイジメントも人が命。

従業員の推移で会社の将来がある程度計れるかもしれません。

さらなる加速が必要

昨年度の４Qと比べてトータルの従業員数は３７名増加。

LTSの場合、取引先は既存の顧客から紹介してもらえるので営業員を増加させる必要はなし。

問題はコンサルタントとエンジニアの増加数です。

同業他社のベイカレントが新卒も含めてコンサルタントを３９０名採用していることを踏まえると物足りないですね。

企業規模が違うので一概に比べてはいけないと思いますが、LTSが最終目標にしているブランド力を向上させる為には、

ある程度の業績は必要なので、その源泉となるコンサルとエンジニアの増加は避けては通れません。

中期経営計画の中では「グループ全体で１００名の純増を目指す」とあるので、これを是非実行していただきたいです。

shige

当方としてはベトナムのFPTと共同で立ち上げた、FTPコンサルティングジャパンを完全子会社化してほしいですね。

社員数増加のカギを握るかもしれない「FPTコンサルティングジャパン」

FPTの顧客基盤・エンジニアとLTSのコンサル能力を掛け合わせた会社で、まず日本で実績を作りゆくゆくは海外進出を狙ったものです。

また、大型案件に対応できるようにするため１００～２００名体制を目指しているようです。

今現在は２０％の出資比率ですが、LTSの経営が効率的と相手が思うようになったら「じゃあ、完全にLTSさんにお任せしましょう！」

という流れになり、コンサル数が大幅増　→　大型案件獲得数増加　→　１年でEPS2倍も期待できます。

地力で採用活動するよりよっぽどいいし、ベイカレントと同じことやっていてもしょうがないと思うのでM&Aがもっとも効率的じゃないでしょうか。

問題点として買収費用などの諸経費が掛かりますが、それ以上の利益をもたらしてくれるはずなので期待しています。

詳しくはすばるM&Aリサーチをご覧ください。

プラットフォーム事業

次代の成長ドライバー

当方としてはこのプラットフォーム事業に期待をしています。

理由は営業利益率が良いからです。

中期経営計画によると

２０２４年のプラットフォーム部門の業績は

となっています。

これを真に受けると営業利益率は３０％とびっくりの値。

まあ、これが実現できるかわかりませんが少なくても

今の時点でプラットフォーム事業の営業利益率は１８.９％あるので期待はしています。

コンサルやDX導入に比べるとプラットフォームはネットを中心とした事業なので経費が掛かりにくく、利益の減少が少ないのです。

また、ウェブセミナーによると社長直々に取り組んでいる事業なのでトップセールスによる効果も期待できます。

LTSは元々ビジネスプロセスマネイジメントとコンサルだけやっていた会社で、

DX関連の仕事は他社へ発注していたのです。

しかし、ビジネスプロセスマネイジメントとコンサルだけではお客さんが用意した予算の内

「３」しかもらえなかったので、

DXの仕事も自社が請け負えるよう体制を整え、残りの予算「７」の分ももらえるようになったとか。

つまり上手く事業転換して成長してきたのですね。

そしてここからさらに成長するための牽引役としてプラットフォーム事業が注目されます。

ただし、懸念点もある

図の通り売上は順調に伸びていますが、

営業利益が伸びが遅いですね。理由はおそらく「CS　Clip」の開発にあると思われます。

CS　Clipとは

ですが、昨年の夏に立ち上げたばかりのサービスなので

認知度向上のために費用を使っているものと思われます。

具体的にどんなことに使っているかは当方の力不足でわかりませんでしたが、

担当社員の採用やセールスの為の出張などで使っているんでしょうか。

まあ、昨年末時点でプラットフォーム事業の中心である「アサインナビ」の会員数は１８３１会員増なので

しばらくこちらに頑張ってもらうとして、その間にCS　clipの成長を促進していただきたいですね。

まとめ

中期経営計画の全体の印象としては「無難」です。

ここの会社はいつも保守的な予想を出して、３Q辺りで上方修正をしてくるリズムです。

だから２１年期の業績については、今の予想値を見て悲観することもないと思います。

株価としてはこの計画を見たことで短期組が失望売りをして、信用買い残が減り

上値が軽くなる事が理想です。

株価は概ね業績に連動することは不変で、買える銘柄の中で買いたい銘柄もないので３年は保有するつもりで待ちたいと思います。

ありがとうございました。