手間≒結果？　決算書「３分速読」からの１０倍株の探し方　書評

IRJで８００万円の利益を得たshigeです。

今回の書評は、はっしゃん氏の決算書３分速読からの１０倍株の探し方です。

成長株投資の基本である業績が伸びている企業に長期投資しながら、理論株価を軸にした裏付けを重視している本です。

厳選した銘柄を細かく分析するので、さほど負担にはならないけど買ったら放置という訳ではないのでその点は注意ですね。

この記事の内容

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著者紹介

はっしゃん

エンジニアの経験を生かしてエクセルで独自の分析シートを作るなど思考回路の違いを痛感するよ

shige

同じ成長株投資でも当方の様な定性分析の割合が強い投資家にはやや窮屈に思えてしまいます。

ただ、テンバガー銘柄のストーリーの章にIRJがあったので、はっしゃん氏がどういった評価をしているのか気になったので、購入に至りました。

この本の要旨

古典的な手法だからこそ効果がある。

全部で7章。各章の内容と要点を簡単にまとめると

理論株価は簡単に言ってしまうと、「その企業の業績や資産の状況から妥当な株価を割り出したもの」。この点が他の日本人投資家の本との差別化になっています。それ以外にも売上や粗利、純資産や負債などをグラフ化しているので評価に繋がっているのだと思います。

ただ、分析手順はいたってシンプルで３つにまとめられます。

手順１

まず気になる銘柄があったら以下の３項目を確認します。

上記の３項目はいわば１次審査です。

営業利益ではなく経常利益を見る理由は単発の収支（特別利益・特別損失）に左右されず、通常の企業活動で得られる利益を調べる方が良いと言う事です。

また１年ではなく５年で見た方がその企業の本質や地力がわかりますからね。

ただ、そういう意味なら経常利益ではなく本業のもうけを表す営業利益の方が注目している投資家も多くて良いと思うんですけど。借金増やしたり特別損失があっても、本業が好調なら会社は成長を続けられるはずですし・・・。

読者の方は自分に合う方法を選んでください

shige

聞き手

日本は経常利益、アメリカは営業利益を重視と聞いた事があるよ

そして当方は決算短信より有価証券報告書の方が売上・経常利益は勿論、自己資本比率なども時系列で見れて一石二鳥だと思っています。

そもそも気になる銘柄をどうやって見つけ出すかですが、

shige

などです。

過去5年間業績や株価が上昇しているなら次の手順に移ります。

手順２

続いて、以下の１０カ条を精査します。

①～⑤が決算書の数字を見て分析。

⑥～➉が他の情報と比較して分析です。

各項目についての詳細は本を確認していただきたいのですが、

要は

と言う事ですね。

聞き手

まあ、鉄板の内容だな。短期投資ならもっと指数とか確認するのだろうが。

チャートは月足だそうです。業績なんて１か月程度じゃそんなに変わらないから妥当だ。

shige

当方個人としては、９条の説明で「売上が２倍になれば、利益も2倍になり株価も２倍になる」という言葉が良いですね。時間軸は３年で２倍だそうです。

当方の経験では３年で株価が２倍というのは通常の場合で、営業利益の伸び次第ではそれ以上の株価高騰が望めます。逆に言うと、売上は顧客との関係で決まるのでコントロールできないけど、利益については社内でお金を使わなければいいだけなので、それすらできない企業の株価は上がらないと言う事です。実際、成長企業でも売上１００億超えている事は珍しくないですが、直近４年の営業利益率が５％や６％にとどまっている事例が散見されます。

それと市場のコンセンサスって言うのも、買い煽り売り煽りに加えAIによる刹那的取引で結構当てにならない事も踏まえておく必要があります。

手順３

最後の手順は財務3票の数値の確認です。

ご存知の方も多いと思いますが、財務3表は

の事ですね。

損益計算書については、既にこれまでの業績の伸びについては確認済みなので「売上原価率」「販管費率」「経常利益率」することがポイント。（原価率等ははっしゃん氏独自のシートが役に立つ）

貸借対照表については、場合によっては借金をしてROEを上昇させることも評価される。逆に、現金こそ多いもののそれを有効活用できていない企業は評価されないとの事。

キャッシュフロー計算書については、ｐ１０４に評価基準が載っているので各自で確認してみてください。まあ、よく見かける基準表ですがねｗ

売上に対して営業CFが１０％以上あると望ましい。

基本的な内容は以上です。

先に述べた通り、長期投資の肝はその企業がどれだけ業績を伸ばせるかですから分析法もシンプルですね。

第４章でPERやROEについての記述もあるのですが、「PERは市場の気まぐれだからあまり気にするな。ROEやEPSなど会社側の努力で何とかなる指数を総合的に判断しよう」とまとめられます。

聞き手

まあ、それでも損を出してしまうのは、投資家自身に問題があると言う事だな。

amazonでははっしゃん氏の数値を用いた論理的な考え方が評価されているけど、それ以上に相場に左右されれないメンタルや幅広い銘柄をチェックする努力がこの人の成功を支えているように感じた。

shige

聞き手

どの業界でも成功者は芯が通っているのは確かね

興味深かったところ

これらのシステムを作れる能力が羨ましいぜ

この項では当方が読んでいて興味深かったところを紹介します。

ただし、発表されていない数値に関しては当方の希望が多いに入っています。

その点を割り引いてご覧ください

使うなら中経分析シート

著書の中で即効性のありそうなサービスが上記の３点。

理論株価電卓は１株純資産、自己資本比率、１株純利益を入力して株価を計算するシステム。

決算分析シートは過去５年間の業績を分析するシステム。

中期計画分析シートは今後５年間の業績を自分なりに成長率を予測しながら分析するシステム。

で、やっぱり分析するなら中期計画ですね。

目先の株価にこだわるとどうしても精神的に消耗しますし、そもそも暴落や政治的な事象は予測できませんから。不確実な事を受け入れる前提で投資した方が賢明です。

はっしゃん氏作成シートに決算書等の数値を入力

上記の画像は当方がはっしゃん氏のHPよりダウンロードした中経分析シートに、現時点でLTSから発表されている中経や決算短信などの数値を入力したものです。はっしゃん氏との共同制作物という扱いです。

２２年以降のBSとCFは未発表なので当方の独断で予想値を入力。まあ、分析シート自体の使い方を完全に把握していないので、

お偉いさん

けしからん！！

ミスリードするな！！

理屈っぽい人

といった声が聞こえてきそうです。

どうかお許しを。

注意点は以下の通り

２０２４年時点でLTSの営業利益は２０億円。

２０年１２月の営業利益は４億７８００万円。

よって約４.２倍。

２０年１２月期終了時点の株価は４１５５円。

なので２４年末の株価は１７４３０円。

理論株価の約１．６倍

聞き手

妥当な所か。あんたは買値が高いから３倍強だけどね。

そうなんです。４年保有して３倍は悪くないけど物足りない水準。

shige

もしIRJと同じ勢いで株価が上昇したら

最近はAIなどの影響もあり１つの方向に極端な株価の動きになります。なので理論株価以上の動きも想定する価値があります。

例えば当方唯一の成功体験IRJは１８年３月期末から２１年３月期末にかけて株価がおよそ１２．９倍になりました（最大は１６．４倍）。

同期間の営業利益は１１５６百万円⇒４０８０百万円で３．５倍。

利益０．１倍で株価０．３７倍

LTSは４年間で営業利益４．２倍なので

０．３７×４２＝１５．５倍

４１５５円（２０年末の株価）×１５．５倍＝６４４０２．５円

聞き手

かなりの独断と偏見が混じっているなｗ

まあな。自分のブログだから願望を込めてもいいじゃないか。

shige

聞き手

で、そうなったら売却するの？

もちろん。今のIRJの凋落を見ていると、選択肢のあるうちに行動する事が重要だと感じているから。

shige

聞き手

結果的にアンタがIRJを売却したタイミングは間違いではなかったね。

利食い千人力！

shige

客観的に見てみると、ツッコミどころばかりの分析結果💦

賢明な読者の方々決してマネをしないでください。

がんばれ私！負けないで。

まとめ

理論株価を最低ラインにしてそこからどれだけ上放れできるか、って感じですね。

冒頭でも触れたように、分析法としてはオーソドックスなのでそれを強化するための数値という解釈で良いと思います。

当方としては再現性にこだわるのであれば読んでも損はないと思いますが、amazonのレビューの様に手放しでおすすめという訳ではありません。

３年間ログインしなくても良い銘柄を探せるように、相場の状況に関わらず勉強をしていきましょう。

ありがとうございました。