【衝撃】LTS決算２１年は堅調。しかし２２年は増収減益！

IRJで８００万円の利益を得たshigeです。

当方保有中のLTSが２１年期の本決算を発表したので、その内容分析と今後の対応を記事にします。

２２年は年始からグロース株保有者にとって厳しい相場が続いています。アメリカの利上げ観測、バランスシート縮小、最近ではロシアの軍事侵攻の懸念などで株価が下落の一途をたどっています。

アメリカの金融政策縮小なんて最初から分かっていたので、むしろ早く行って欲しいぐらいです。

ロシアの件も実際に何か行動を起こしたらアク抜けする可能性もあります。

株に関する情報なんて競馬の予想と同じ。結果より色々噂話をしている段階が一番楽しいのです。

shige

聞き手

個人投資家は自分に必要な情報を見極めて、無責任な情報を遮断することが大事だな。

という訳で、LTSの決算分析を始めたいと思います。

この記事の内容

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２１年本決算の分析

売上、営業利益など進捗は１００％越えで順調！

上記が主な損益計算書の成績です。

売上は期初計画では７０００百万円でしたが、終わってみれば約+４００百万円上振れました。

７７００百万円まで行けば上方修正だったのですが、４Qだけで２４００百万円を稼ぐのはさすがに無理でしたね＾＾

それでもいい結果です。

営業利益、経常利益、当期純利益は前年比で２５％以上成長。この表にはないですが通期のEPSも９３円台に乗せてきました。

２Q発表時点では売上・利益ともども計画の達成が危ぶまれる内容でした。

当方も含め、今のLTS保有者の多くは２０年秋ごろからの参加だと思われるので、業績が５０％以上伸びる事を当然と思っている節があります。ただ、２０年はワクト子会社化による業績への貢献が大きかったので（特に１Qへの貢献が大きかった）、今期レベルが通常でしょう。

また、２Qは現場のエース社員が新人研修を行うので業績が伸び悩むという季節要因も踏まえなければいけません。

聞き手

それを踏まえると、先行投資期間中にしては健闘しているね。

掲示板では新しいM＆Aを期待している書き込みがあるけど、無闇にM&Aするとライザップの二の舞になるので、今の子会社の利益率を改善する事が優先事項だと思います。

従業員増加数もほぼ予定通り

（データは２１年１２期決算説明資料ｐ１９とｐ３８より抜粋）

２１年からソフテックの合併　+　新入社員の積極採用を開始。

その為コンサル・エンジニアは１年で１１９名増加しました。

経理・人事・営業などバックオフィスの人員も加えると１３８名増となっています。

順調に見えます。

ｐ１９の数値を計算すると２０年４Q終了時点のとコンサル・エンジニアの合計数は２６０名になりますが、ｐ３８だと２６１名。当方の計算違いか資料が間違っているのか。

shige

気になるのは離職率

コンサル・エンジニアはこの1年で１１９名増えました。

その内７３名がソフテックのエンジニアです。

ということは残りの４６名が新規採用者です。

聞き手

それが何か？

６５名採用して４６名残っています。と言う事は１９名は退職したってことになりますね。

shige

聞き手

辞める人多いと言う事？

コンサルファームの離職率は２０％位なのでちょっと高いですね。

今後、決算説明会の質疑応答のIRが出たら注目です。

当方も、機会があればLTSのIRに問い合わせてみようと思います。

上場後４年の成果と課題

決算説明資料の４ｐに上場後４年間の振り返りの項目があります。

以下概要

２０年秋をピークに右肩下がりの株価にとらわれがちですが、売上と営業利益を改めて棒グラフで確認してみると、４年間堅実に成長していることがわかります。

経過措置とは言え一応プライムも好材料。

だからこそ、コンサル不足で依頼を断るのはもったいない。

以前のセミナーで社長は「断る位たくさんの相談が来る状態が望ましい」と話しおり、実際それを成し遂げています。

（57:37~あたりからの内容）

ただ、今の望ましい状態を捨ててでも、２５年以降の成長を取りに行く方針に切り替えたんですね。

注目点

投資の規模は大きくなるがあくまで今年だけの話

モードチェンジをする

決算説明資料のｐ３５に中経の見直しについてコメントがありました。以下抜粋です。

今期（２０２２年）より、私たちはこれまでの堅実な成長シナリオを見直し、飛躍的な成長に向けて、「モードチェンジ」します。

～中略～

またその達成のためのドライバーを「人員拡大」と「個人の成長」にあると考え、これらを引き上げていくために従来よりも積極的な取り組みを行うことにより、上方修正後の中期経営計画の達成、および２０２５年以降の成長スピードを加速します。

まあ、ベイカレとかマネジメントソリューションズなど同じIT企業が超攻めの姿勢で社員と業績を拡大しているので、LTSもやっと本腰を入れてきたと言う事でしょう。

聞き手

いいね！

ですね。ただ、安心はできません。IT企業に関わらずIT人材は不足していますから、壮絶な奪い合いになると思われます。

shige

特にLTSが得意としているビジネスプロセスマネイジメントは顧客企業のそれぞれ違う状況を分析して、プロジェクトの企画をしなければいけませんので、AIではなく人間の担当領域なんですね。

当方は人がそんなに要らないプラットフォーム事業を伸ばした方が効率が良いと思っています。でも、企業の変革にはビジネスプロセスマネイジメントを軸としたプロフェッショナルサービスも必須項目。

なのでこのモードチェンジには賛成の立場です。

中経の数字を上方修正

中経見直しにおいて、昨年発表された業績の数字が上方修正されました。

売上は２３年以降毎年２０％成長だったものを、２５％成長に変更されました。

そして

２３年の営業利益は１２億円で変更なし。よって営業利益率は１２％→１０．９％へ低下。

２４年の営業利益率も１５％→１４．３％へ低下。

ただ、これは現時点での予測なので子会社の利益率が改善してくれば再度上方修正の可能性もあります。

コンサルタント・エンジニアの採用計画

今まで非開示だった採用計画の詳細も発表されました。

離職率は

２２年は３０％　　　｛（３８０人の既存社員　+　１００人の新規採用）—　年度末４５０人残る予定｝　÷　１００　＝　０．３

２３年は約２３％　　｛（４５０人の既存社員　+　１５０人の新規採用）—　年度末５６５人残る予定｝　÷　１５０　＝　０．２３３３

２４年は約２３％　　｛（５６５人の既存社員　+　２００人の新規採用）—　年度末７２０人残る予定｝　÷　２００　＝　０．２２５

今までのLTSの離職率は５～１０％だったので、かなり攻めている数字です。そこまでしても２５年以降の成長を確信していると言う事だと思います。

まあ、数字が苦手な当方の計算です。鵜呑みにしないでくださいね。

shige

聞き手

読者の皆さんは、各自で計算してください。

売上総利益率の推移

中経達成のために必要な売上総利益率の向上。

LTS単体では４０％と言われています。（２１年分は有価証券報告書の開示待ち）

子会社が２０％程度、グループ全体で３５％程。

それを子会社とのコラボ案件を増やすことで全体で総利益として４０％まで高めて行くと言う事です。

コラボ案件自体はまだ１０％に届かない程度なのでそれを早期に３０％まで増やしていくとセミナーで言っていました。

こちらも期待です。

オフィス移転

ｐ３２に今年の１０月、オフィス移転あることが記述されています。場所は元赤坂。

移転の目的は

です。

LTSはテレワーク中心ながら、どうして今さらオフィスを移転するのか当方は疑問でした。

ただ、LTS公式サイトの「CLOVER　Light」にオフィス移転についての記事がいくつかありますが、記事中の画像を見ていると社員さんたちは楽しそうです。

それに、よく言われている通り、新入社員がいきなりテレワークだと社内での人脈がまだないので、質問したくても気を使ってできないことも生産性を下げます。

また、オフィスで自分の業務を行っていると前後の仕事の流れがわかりますし、他の部署の人たちの会話がヒントになったりするのは記事中で書かれている通りです。

要はオフィスか自宅か？の二者択一ではなく、必要に応じて使い分ければいいのだと感じました。

ワクトの事務所は日本橋近くの茅場町。FPTコンサルティングジャパンは芝大門付近。新宿御苑オフィスからは６キロほどと遠いね。移転は妥当な判断かも。

shige

聞き手

オフィスの住所も新宿区より千代田区の方が箔が付く。これが意外と働く人のモチベーションに関わると思うな。

２２年は増収減益

もちろん良いことばかりではありません。

成長スピードを加速させるため、２２年は先行投資の幅を拡大します。

よって増収減益。

２２年期の業績見通し

売上以外は２０年期に戻るイメージ。

中長期投資家はこの業績予想でも売らないでしょうが、短期筋がどうするか？今年の相場を踏まえると、まあ売るでしょうが・・・。

販管費は採用や広告宣伝に４００百万円を割り増して使うようで２７６６百万円の出費。前年同期比で+３６．５％

これが重くのし掛かっています。

都合良く”業績と株価右肩上がり”とは行きませんわなｗ

shige

聞き手

そうそう。逆に言うと販管費なんて使わなきゃそのまんま利益になるし、業績達成が危うくなったら、そうするんじゃない？

当方の対応

買った理由を思い出そう

乱高下するが継続保有

理由は以下の通りです。

２１年、２２年は先行投資期間。その投資の規模が大きくなったのでマイナスインパクトはあります。

ただ、今年いっぱいでそれも終わり。２３年からは割り増しで投資していた費用がなくなり、オフィス移転などの単発の費用も消滅。さらにプラットフォームサービスがいよいよ収益貢献してくる計画です。（プラットフォーム単体の営業利益率は２３年が２１％、２４年が３０％の予定）

来年の状況が具体的に見えてくる秋ごろには何らかの動きが出てきて欲しい。

仕事が減っての減益ではなく、先行投資によるもの。つまりこの減益は社内でどうにでも調節できる。

shige

聞き手

成長企業に先行投資は必須。逆にこの時点で配当出したらもう成長しない。

含み損については当方の買うタイミングが間違っていました。これは反省です。

ただ、他のDX株も軒並み下がっているので地合いによる影響が大きい。

つまりマネーゲームで必要以上に下がっているだけ。

中経の上方修正も、売上に対して営業利益が物足りない気がします。

ただ、総利益が確実に改善して行く事や、今回発表はなかったものの海外展開も進捗してきますから、今後も利益の上方修正もあるかもしれません。

まとめ

１９年～３０年までにDX市場は約４倍に成長します。

さらにIT企業は競争ではなく協業しているので、同業他社が伸びている間はLTSも成長すると当方は思っています。

ポイントは採用・教育・子会社とのコラボ促進。

これらの進捗に注目して行きましょう。

ありがとうございました。